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2022-07-06 02:13:37|来源:雷竞技最新官网 作者:雷竞技官方入口

锡市延续紧俏局面 锡价料高位运行

  2021年锡价在低库存及流动性充裕下,强势上行,不断刷新历史新高,沪锡近月合约盘中一度站上30万整数关口,伦锡站上4万美元整数关口。从锡市自身供需来看,过去数年锡矿勘探资本投入不足,在产矿山品味下降,供应持续短缺造成全球低库存。东南亚疫情反复,中国银漫矿业阶段性停产,均拖累产量,但高锡价刺激供给,缅甸政府抛售库存,锡矿供给仍有增长。MSC停产、国内三季度限电限产等抑制产出增速。海外需求恢复性增长,国内碳中和碳达峰背景下新能源汽车及光伏产业快速发展,疫情以来电子产品消费火爆。不过高锡价也对需求形成抑制。另外,低库存造成现货高升水,沪锡近月合约表现持续强于远月。

  对于2022年,疫情对海外锡矿生产影响料减弱,印尼、刚果金等锡矿产量料有明显回升。马来西亚MSC复产及印尼天马冶炼厂将对精锡供给贡献增量。全球光伏装机量有望保持20%以上增长,带动锡1%需求增长。库存方面,2021年底全球锡库存处于低位,考虑锡市过去数年持续短缺,供给弹性较低,库存难有大幅回升。因此,2022年全球锡市料延续短缺局面,但缺口进一步收窄。美联储收紧货币政策下,美元指数料震荡走高,利空有色。技术上锡价类似于2017-2019年横盘整理行情,预计沪锡运行区间25万-33万,伦锡34000-42000,建议以高抛低吸区间操作为主。

  2021年锡价在低库存及宏观利多支撑下,强势上行,不断刷新历史新高,沪锡近月合约盘中一度站上30万整数关口,伦锡站上4万美元整数关口。截止12月15日,沪锡主连最高触及296150元/吨,收于281030元/吨,上涨85.9%。宏观方面,充足流动性叠加全球供应不足,大宗商品延续普涨局面,也提振锡价。从锡市自身供需来看,锡矿勘探资本投入不足,近两年锡矿产量下滑,叠加疫情导致缅甸等锡矿主产国生产及出口断断续续受到干扰,中国银漫矿业等阶段性停产,导致锡矿供应不足。同时,碳中和碳达峰背景下,新能源汽车及光伏产业快速发展,光伏新增装机量及新能源汽车产销数据大超预期。供弱需强下,国内外锡锭库存持续走低且处于历史低位,LME+SHFE两大交易所锡库存一度不足2千吨。低库存造成现货高升水,沪锡近月合约表现持续强于远月。

  具体来看,可以分为四个阶段:1-3月,海外需求复苏,锡市供需严重不足。4-6月,东南亚疫情反复,马来西亚冶炼厂MSC停产,印尼锡锭出口减少,国内转向持续去库。7-9月,我国限电限产叠加云南锡业检修,国内库存到达历史低位,现货紧张,现货升水不断攀升。10-12月,库存底部震荡,高升水抑制下游需求。

  国内外锡库存下降至历史低位,造成现货持续高升水。2月LME锡0-3月升水达到5240美元/吨水平,刷新历史新高,此后升水震荡回落,但仍远高于往年同期水平。国内现货升水呈现先扬后抑走势,在11月初达到峰值15000元/吨,此后快速回落,但全年升水平均水平远高于往年同期。国内外锡价不断走高,且现货高升水,在一定程度抑制下游消费。截止12月15日,2021年国内锡现货升贴水均价为2845.67元/吨,LME锡0-3升贴水均价为1329美元/吨。

  2021年新冠疫情依然笼罩全球,但对资本市场影响明显减弱。海外需求明显复苏,全球市场陷入供给不足,需求旺盛的新矛盾中,海运费价格指数高涨,大宗商品价格大幅抬升,持续性通胀压力显现。美国11月CPI同比增长6.8%,连续7个月位于5%上方,创近40年来最高水平。能源价格高涨下,欧元区11月CPI同比增长4.9%,创记录新高。中国11月CPI同比2.3%,但铜原油、煤炭等原材料价格均出现大幅抬升,导致PPI同比增长12.9%,剪刀差处于高位。

  美联储官员及议息会议关于通胀及缩进货币政策的表态发生改变,美联储承认高通胀并非短暂性因素,或将持续较长时间。美联储于11月启动Taper,于12月加快缩减购债规模,美联储点阵图预计2022年及2023年各加息三次。美联储收紧货币政策趋势不可逆转,美元料震荡走高,利空有色板块,市场关于加息启动快慢的预期将左右美元指数走高的节奏。

  同时,全球供给持续不足,导致经济边际走弱,下半年以来全球主要经济体制造业PMI出现拐头向下走势。全球面临滞胀风险,有色集体承压。2022年全球供给压力料缓解,但货币政策收紧后,经济增长动力不足,压力仍存。

  国内方面,我们认为2022年内生经济周期将在二季度完成探底,之后开始回升,下半年表现强于上半年,全年GDP增速可能在5.5%附近。主要风险仍在于房地产和外需方面。基建投资将是对冲经济下行的主要抓手。消费能够维持平稳增长,消费刺激政策值得关注。通胀整体下行,PPI回落同时CPI将持续小幅加速。货币政策维持中性偏宽松,财政政策前置而总体稳定。外生风险中主要是政治博弈,疫情预计难以对经济产生系统性影响。结合商品市场来看,2022年上半年大宗商品价格或仍维持震荡,甚至出现阶段性回落,海外定价商品如石油等尤其需要警惕风险,金属价格下半年或跟随国内经济企稳回升而反弹。

  美国地质调查局USGS数据显示,2020年全球锡矿产量为27万吨,较2019年下滑8.78%,为连续第二年走低。过去多年锡新矿山投资少,在产老矿山品味下降,因此锡矿难有明显增长,甚至走低。不过,2021年高锡价刺激锡矿山加快生产,印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。对于2022年,印尼及刚果矿山将贡献主要增量,印尼与私营冶炼厂相关的矿山生产将恢复到正常水平,刚果金Alphamin矿品位回升,带动产量增长。国际锡协预计2022年全球锡矿新增产能650吨。

  中国是全球最大的锡矿生产国,据USGS数据,2020年我国锡矿产量8.1万吨,占比30%,但为连续第三年走低。中国有色金属工业协会数据显示,1-8个月我国锡精矿产量为50628吨,同比下滑11.42%,主要受到华锡选矿厂检修以及银漫矿业停产的影响。8月中旬,银漫矿业全面复工复产,并加快生产节奏。国际锡协预计2021年中国锡精矿产量预计将达到8.85万吨左右,较去年增长6%。

  云南、湖南和广西是我国锡矿产量最大的三个省份,但也面临老矿山品位下降,未来数年产量缓慢下降的困扰。内蒙古银漫矿业是我国锡矿山中的主要增量,过去两三年生产持续受到干扰,不过后续将贡献主要增量。总的来看,预计国内锡矿产量保持稳定。

  我国虽然是全球最大的锡矿生产国,但冶炼产能更高,因此部分依赖进口锡矿资源。近年来印尼政府持续发表限制甚至禁止大宗商品原材料出口的表态,11月23日表示可能将于2024年禁止锡出口。印尼是全球第二大锡矿生产国,2020年锡矿产量6.6万吨,占比24.4%。但由于该国倾向于向深加工方向发展,锡精矿全部在国内加工后以锡锭或锡合金形式出口。印尼是我国精练锡最大的进口国,因此印尼锡出口政策对国内锡市场供需有较大影响,但预计实施时间为2024年,因此暂时无影响。

  锡精矿价格跟随锡价显著走高,但加工费整体处于低位,在9月底以来自低位抬升。截止12月24日广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价19000元/吨。云南地区40%锡精矿加工费均价23000元/吨。

  上海有色网数据显示,1-11月我国精练锡累计产量为15.12万吨,同比增长13.68%。二三季度国内精练锡产量受到环保督查及限电限产影响,但高锡价刺激炼厂出货,且9月底以来加工费走高,冶炼厂生产积极性抬升。SMM预计2021年中国精练锡产量16.7万吨,同比增长12%。预计2022年产量16.9万吨,微增0.2万吨。

  海外方面,世界第三大锡生产商马来西亚冶炼集团MSC 2021年产量明显下滑,4月底多座熔炉发生故障并开展修复,6月初因疫情不可抗力因素导致生产暂停,8月底复产80%,11月30日全面复产。但印尼、中国、秘鲁及玻利维亚等多国产量均有增长,国际锡协预计2021年全球精锡产量增长2.79万吨至36.69万吨。对于2022年,MSC在2021年11月底全面复产,印尼天马公司将在2022年初完成升级改造,国际锡协预计全年精锡产量增长2.75万吨至39.44万吨。

  2021年镀锡板企业订单充足,产量整体上移,中钢协数据显示,1-10月镀锡板累计产量113万吨,较去年同期增长20万吨,同比增速9.71%。1-10月我国镀锡板净出口104.74万吨,累计同比11.68%。

  2020年我国铅蓄电池产量为2273.56亿伏安,同比增长16.14%。2021年1-10月我国铅蓄电池产量为2031亿伏安,同比增长15.13%。疫情后居民短距离出现倾向于选择电动自行车,快递及外卖行业的迅速发展,均为铅蓄电池消费提供支撑。另外,2020年我国电动自行车保有量近3亿辆,对铅蓄电池消费构成有力支持。

  根据安泰科数据,国内锡消费中,焊料占比一家独大,占总需求量的60%。其次为锡化工,占比15.6%,马口铁占比9.4%,青铜/黄铜合金3.9%,铅蓄电池6.9%,玻璃2.4%,其他1.7%。

  锡焊料中,生活消费品占比大约23%,通讯和电脑占比各16%,汽车及交通占比15%,其他电子产品占比9%,工业设备与控制、工业焊料占比各8%,太阳能000591)焊料占比3%。

  疫情以来,居民在家时间明显增长,居家办公、线上会议、娱乐等带来电子产品需求爆发式增长,提振锡消费,2020年我国电子计算机产量增长16%,智能手机产量同比增长48.8%。2021年疫情仍然笼罩全球,“宅经济”继续提振电子产品需求,不过增速有所下滑。国家统计局数据显示,1-10月电子计算机整机产量累计39490万台,同比增长22.4%。1-10月我国智能手机累计生产99524万台,同比增长8.2%。

  我国集成电路行业在政策支持下快速发展,过去十年年均增速高达15%。今年1-10月我国集成电路累计生产2975.4亿块,同比增长40.2%,增速有望步入新台阶。

  中国电力企业联合会数据显示,1-10月我国光伏装机量累计29.31GW,累计同比34%。由于国内指标下达较晚且原料成本大幅抬升,2021年光伏新增装机量预期由原来的55-65GW下调至45-55GW,2022年有望达到75GW。根据中国光伏行业协会(CPIA)数据,预计“十四五”期间,全球每年新增光伏装机约210-260GW。CPIA预测,2021年全球光伏装机150-170GW,2022年全球光伏装机180-225GW。

  国际锡协估算,2021年光伏行业用锡量将超过1.4万吨,同比增长约40%;2022年光伏行业用锡量有望达到1.6-1.9万吨;2025年前,光伏行业用锡量将以25%-40%的年均增长率持续增加,成长为一个年用锡量数万吨的锡消费市场。

  据中汽协数据,1-11月我国累计销售新能源汽车299万辆,销量渗透率提高至17.8%。其中11月当月销量达到45.7万辆,刷新历史新高,预计全年产销均有望达到340万辆。2022年产销有望达到500万辆,同比增长47%。1-10月全球广义新能源乘用车销量达到702万辆,而2020年同期为310万辆。

  今年以来LME锡库存低位震荡,最高2240吨,最低645吨。上期所锡库存自3月高点8835吨持续下降至1009吨,此后小幅反弹。截止12月24日,上期所锡库存为1795吨,LME锡库存为1345吨,合计3140吨。两大交易所锡库存整体处于低位水平,最低达到1663吨,是今年以来锡价持续上行的重要推动力。

  在库存持续处于低位下,现货市场供应紧张,造成现货持续高升水状态,且期货市场呈现持续的Back结构。年初LME锡0-3月升水最高触及5240美元/吨,目前升水大幅回落,截止12月14日升水报433美元/吨,仍远高于往年同期水平。

  据世界金属统计局WBMS数据,全球锡市自2018年以来多数月份处于供应短缺局面,且缺口在2020年扩大。今年全球锡市供应缺口明显收窄,1-10月全球精锡市场供应累计过剩2100吨。

  2020年疫情拖累全球精练锡产销均下滑,2021年疫情影响依然存在,但明显减弱。全球市场恢复性增长,据国际锡业协会数据,2021年全球精练锡产量为6.69万吨,同比增长8.23%。需求为38.25万吨,同比增长5.69%,四季度高锡价在一定程度抑制锡下游消费。对于2022年,产销维持增长态势,预计2022年全球精练锡产量为39.44万吨,同比增长7.5%。消费量为39.68万吨,同比增长3.74%。供需缺口收窄至0.24万吨。

  从锡价历史表现来看,锡价在3月份表现最弱,3、8、9、10月下跌概率较大。1、7、12月往往有较强表现,上涨概率大且涨幅相对可观。今年以来锡价强势运行,除3月下跌外,其他月份均收涨。

  从沪锡指数月线图来看,期价自上市之初出现了小幅下跌之后,经供给侧改革之后,期价出现了一波长达一年的上涨行情,随后进行长达两年半的横盘整理,然后选择向下,在2020年3月份见底回升,2021年1月份之后突破了此前两年半的震荡整理平台,而出现了一波加速上涨的行情。从走势上看,当前的上涨暂未结束,但由于此前涨幅过大,可能后期期价将进入震荡整理的行情,参考此前2017年-2019年的震荡整理走势,此次整理的时间可能较强。预计沪锡主流运行区间25-33万,伦锡主力运行区间34000-42000。

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